Le MASI a gagné 6,2 % au deuxième trimestre 2026, mais les échanges ont fondu de plus de 30 % sur un an, à 21,6 milliards de dirhams. Le rapport de l’AMMC sur le profil des investisseurs décrit un marché aux mains des nationaux, qui réalisent près de 90 % des flux du marché central, et où les OPCVM, premier intervenant, se sont délestés d’actions.

La place casablancaise a affiché, au deuxième trimestre 2026, deux visages que tout oppose. Côté indices, le MASI a progressé de 6,2 % et le MASI 20 de 2,8 %. La capitalisation s’établit à 1 043,58 milliards de dirhams à la dernière séance du trimestre, contre 959,44 milliards un an plus tôt, soit une hausse de 8,77 %. Côté activité, en revanche, le constat est nettement moins flatteur : les transactions ont atteint 21,6 milliards de dirhams, contre 26,9 milliards au premier trimestre 2026 et 31,1 milliards au deuxième trimestre 2025.

Sur douze mois, le tableau est même négatif pour les indices. Le MASI cède 0,4 %, à 18 217,27 points, tandis que le MASI 20 recule de 10,6 %, à 1 337,63 points. La remontée du trimestre n’a donc pas suffi à effacer le terrain perdu depuis l’été 2025, et elle s’est opérée sur des volumes sensiblement plus faibles.

Le marché central, qui concentre 94 % des échanges, a traité 20,4 milliards de dirhams, en repli de 27,8 % sur un an et de 22,5 % par rapport au premier trimestre. Le marché de blocs, qui pèse 6 % du total, a porté sur 1,23 milliard de dirhams, un volume amputé de 57,7 % par rapport aux 2,91 milliards du deuxième trimestre 2025. Le compartiment obligataire, lui, n’a enregistré aucune opération, ni au central ni en blocs.

L’activité s’est en outre concentrée dans le temps. Le marché central des actions a absorbé 10,4 milliards de dirhams en avril, soit plus de la moitié du trimestre, avant de retomber à 4,3 milliards en mai et de remonter à 5,6 milliards en juin. Les OPCVM pèsent lourd dans ce profil : ils ont réalisé 44 % des achats d’avril, contre 23 % en mai et en juin.

Les OPCVM restent, de loin, le premier intervenant sur le compartiment actions du marché central, avec 34,9 % des flux. Les personnes morales marocaines (27,7 %) et les personnes physiques marocaines (26,7 %) affichent des parts quasi équivalentes. Ensemble, ces trois catégories représentent près de 90 % des transactions. Les personnes morales étrangères (6,2 %) et les ordres transitant par le réseau bancaire (4,6 %) se partagent le reste, soit environ 10,8 % du volume global.

C’est dans le sens des opérations que les OPCVM se distinguent. Vendeurs nets, ils ont cédé pour 7,4 milliards de dirhams de titres et en ont acquis pour 6,9 milliards. Leurs achats ont chuté de 39,9 % par rapport au deuxième trimestre 2025 et de 36,2 % par rapport au premier trimestre, où ils atteignaient 10,8 milliards. Leurs ventes ont reculé moins vite, de 20,7 % sur un an. Leur poids dans les achats est ainsi tombé de 41,2 % au premier trimestre à 33,7 %, alors que leur part dans les ventes ressort à 36,1 %, contre 35,5 % trois mois plus tôt.

Les personnes physiques marocaines adoptent une posture inverse. Acheteuses nettes, elles ont réalisé 5,8 milliards de dirhams d’achats pour 5,1 milliards de ventes. Leurs deux flux se sont pourtant repliés, de 25,7 % pour les achats et de 36,3 % pour les ventes par rapport au deuxième trimestre 2025, et respectivement de 7,4 % et de 9 % par rapport au premier trimestre. La baisse plus marquée des ventes que des achats signale des investisseurs qui ont moins arbitré, tout en continuant d’accumuler. Leur part dans les achats remonte à 28,3 %, contre 23,8 % au premier trimestre. Mai a été leur mois le plus actif, avec 36 % des achats mensuels, au moment où l’activité globale touchait son point bas.

Les personnes morales marocaines se positionnent, elles, quasiment à l’équilibre, avec une légère orientation vendeuse : 5,7 milliards de dirhams de ventes pour 5,6 milliards d’achats. Leurs ventes ont reculé de 28,2 % sur un an et leurs achats de 12,4 %, un repli moindre qui porte leur part dans les achats à 27,5 %, contre 22,6 % un an plus tôt. Elles ont particulièrement pesé en juin, avec 37 % des achats mensuels et 33 % des ventes.

Du côté des investisseurs étrangers, l’activité des personnes morales étrangères s’est nettement contractée. Leurs achats et leurs ventes avoisinent 1,2 milliard de dirhams, en baisse respective de 30,9 % et de 35,8 % sur un an. Les personnes physiques étrangères demeurent marginales, avec 85 millions de dirhams d’achats et 67 millions de ventes, soit 0,4 % et 0,3 % des flux. Les ordres acheminés par le réseau bancaire se démarquent : leurs ventes, de 981,6 millions de dirhams, ont baissé de 10,5 % sur un an, mais leurs achats, de 874,8 millions, ont progressé de 2 %, seule hausse relevée parmi les catégories d’investisseurs.

Les statistiques d’activité livrent un paradoxe. Le nombre d’ordres de Bourse portant sur les titres de capital sur le marché central a augmenté de 22,2 % sur un an, à 679 904, contre 556 336 au deuxième trimestre 2025. Le nombre de contrats, tous compartiments confondus, a progressé de 8,5 %, à 299 820, pour 276 449 un an plus tôt. Sur trois mois, la tendance s’inverse : les contrats reculent de 28 % par rapport aux 416 399 du premier trimestre. Davantage d’ordres et de contrats pour des volumes en forte baisse laissent penser à des transactions de taille plus modeste, ce que le rapport ne précise pas.

Le marché de blocs, enfin, reste le terrain des opérations entre institutionnels nationaux. Sur 1,23 milliard de dirhams échangés, les personnes morales marocaines ont réalisé 98,7 % des achats, soit 1,22 milliard, et 96,4 % des ventes, soit 1,19 milliard. Les personnes physiques marocaines n’y interviennent qu’à la marge, avec 16 millions de dirhams d’achats et 45 millions de ventes. Les OPCVM, qui avaient acquis 188 millions de dirhams en blocs au premier trimestre, en sont absents ce trimestre.

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